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【陳錦稷專欄】如何因應台幣匯率強勢升值?

新年以來台幣強勢升值,過去十二個月對美元升值幅度近八%。所幸國際需求回溫,出口持續擴增,升值對出口部門的壓力得以緩解,但依賴低匯率創造出口競爭力的時代似乎逐漸走遠。
台幣升值匯損嚴重,壽險業去年前十一個月淨匯兌損失達一六二三億元新台幣,這還是藉外匯價格變動準備金沖銷一八一億元的結果。十一月底外匯價格變動準備金水位僅剩二五九億元。各上市公司即將公布財報,匯損將會是一大驚嘆號。

其實不只台幣,韓圜、人民幣等亞洲貨幣相對於美元也持續升值,代表貿易對手國貨幣匯率指數的新台幣名目有效匯率指數(NEER)僅呈現微幅升值,未來新台幣NEER是否仍持續上升,取決於貿易對手國匯率變動走勢,其中又以美元走勢最關鍵。

就貨幣政策而言,預期美國聯準會(Fed)持續縮減資產負債表,以進行貨幣政策正常化,今年三月預期將升息一碼,全年更有三次升息機會,貨幣政策帶動美元流動性趨緊,美元有升值壓力。但如果全球景氣擴張趨勢不變,主要國家貨幣政策預期將隨經濟回溫而逐漸趨緊,屆時各主要國家與美國的貨幣政策差距將逐漸縮小,美元指數(US dollar Index)極有可能維持偏弱格局。例外的是,積極應對通縮的日本,其央行總裁黑田東彥稱將耐心維持超寬鬆貨幣政策,日圓續貶。

財政政策方面,美國在二○一八年實施三十年來最大規模稅改方案,企業所得稅從三五%降低為二一%,稅率更有競爭力。且美國稅改將企業稅由屬人主義的全球稅制改為「屬地主義」,並以優惠稅率鼓勵海外資金匯回美國,此舉勢必牽動全球資金流向,但稅改對國際資金移動的效果將牽動美元走勢。

貿易政策上,美國總統川普(Donald Trump)高舉美國優先政策,以公平貿易取代過去自由貿易政策,美國政府將持續與中國、南韓、加拿大及墨西哥等國進行雙邊貿易談判。雖然稅改後美國企業的海外營業額會轉記為美國GDP計算分額,在帳面上降低美國對外貿易逆差。但貿易逆差未顯著改善前,各國必須開放國內市場,增加對美國產品進口,或是在匯率上讓本國貨幣相對美元升值。

對美貿易逆差議題,對人民幣、韓圜與台幣匯率都有顯著影響。隨貿易競爭關係的韓圜走升,台幣強勢升值,出口部門壓力會小一些。且美國財政部每半年一次向國會提出《主要貿易夥伴外匯政策報告》,台灣在去年四月被列入貿易操縱國觀察名單,雖然十月已被移除,但今年仍可能被列入。除非匯率出現非經濟干擾而大幅波動,可預見央行將減少干預匯率。波動加劇,台幣仍有升值壓力,應繼續觀察各國貨幣政策走向,掌握國際金融趨勢,做好匯率避險,才能管理匯率風險。

照片來源:FAB O LENS

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